在A股只挑两三只股票，怎么跑出年化21%的真Alpha？

公募基金分散持仓数百只股票往往难以超越基准指数，个人投资者押注单一小微股票又面临剧烈波动。 我们采用更聚焦的方案：持仓限定为两至三只核心行业龙头，大盘趋势走弱时全额空仓避险。在 2019 至 2026 年的市场周期中，该策略实现了超过 21% 的年化收益，最大回撤显著低于沪深 300 指数。

只买两三只股票，真的不会踩雷吗？

坦白讲，最开始聊到“只买两三只股票”这个需求时，我心里是打过鼓的。

做量化的人骨子里有种本能，就是相信大数定律——买得足够分散，非系统性风险就被对冲掉了。那些公募指增基金动辄持仓上百只股票，也是出于这种防暴雷的考量。但对大多数体量有限的个人投资者或者弹性专户来说，持仓分散到几十只甚至上百只，最后基本就变成了高费率版的指数基金，完全谈不上什么超额弹性。 集中持仓的最大痛点是单只股票的黑天鹅风险。如果在全市场 5000 多只标的中挑选，一旦遭遇财务造假或突发跌停，大幅集中仓位会导致严重亏损。

因此策略首要前提是将标的池限定在 15 只经营底盘扎实的大市值龙头企业：

• 核心科技：北方华创、中际旭创、立讯精密
• 高端制造：比亚迪、赛力斯、阳光电源、宁德时代
• 稳健资源与金融：中国神华、长江电力、紫金矿业、招商银行
• 消费与医药：贵州茅台、海尔智家、恒瑞医药、万华化学

这些标的具备稳定的基本面支撑，策略重点在于从中捕捉阶段性动量最强的标的，并在系统性风险发生时及时撤出。

大盘破位那天，系统直接拔了网线

系统性熊市发生时，龙头股票同样面临下行补跌。2018 年去杠杆、2022 年核心资产估值回调，市场均出现普跌。

策略采用宏观大盘择时过滤机制。每日收盘监控沪深 300ETF（510300）的 20 日和 60 日均线。当指数价格运行在 60 日均线下方，且 20 日均线向下压制 60 日均线时，系统暂停所有买入动作，已有持仓全额平仓，账户保持 100% 现金。

在 2022 年沪深 300 指数下跌近 20% 的行情中，该规则使策略全年净值波动收窄至 -11%，提供了显著的防御缓冲。2026 年 9 月初，当沪深 300 再次跌破 60 日均线时，系统自动切入 100% 现金空仓状态。宁可在场外看戏喝茶，也绝不进场接飞刀。

怎么在龙头里抓最快的马？

如果大盘均线多头排列、环境健康，系统就会启动三层漏斗进行截面动量筛选。

比起股票自身的绝对涨幅，打分模型更侧重于标的相对大盘的超额表现，结合 60 日与 20 日双周期相对强弱计算综合 Alpha 得分，并加入波动率惩罚项，过滤走势剧烈震荡的股票，筛选出平稳推升的标的。

超额动量 RS_60 = (个股近60日涨幅) / (沪深300近60日涨幅) - 1
超额动量 RS_20 = (个股近20日涨幅) / (沪深300近20日涨幅) - 1

综合 Alpha 得分 = (0.6 * RS_60 + 0.4 * RS_20) / 过去20日真实波动率

持仓规模控制在 2 至 3 只。若池中仅有 1 只标的满足条件，则仅配置该标的对应仓位，其余资金保留为现金，杜绝为了填补名额而买入排序靠后的标的。

高频轮动在A股为什么是送人头？

早期测试中曾使用 5 天调一次仓的短周期轮动，翻开交易流水我一身冷汗：年化换手率居然高达 67 倍。在 A 股的交易税费与滑点磨损下，频繁调仓会吞噬大量超额收益。

后续通过两处调整降低损耗。一是将调仓周期拉长至 20 个交易日的月度轮动；二是设置 20% 的滞后缓冲带，新标的得分高出原持仓 20% 以上才进行替换。两项机制将年化换手率压缩至 22 倍，策略累计净值瞬间从翻倍飙到了接近三倍。

拿 Frank EP004 的放大镜照一照：是不是真有 Alpha？

量化圈里有个公开的秘密：回测曲线只要参数调得够勤快，什么样的神仙收益都能拟合出来。

为了验证策略的实际效果，我们参考 Frank EP004 评测框架进行了压力检验。

CAPM 逐日盯市回归

将策略每日超额收益和大盘收益做线性回归，剥离市场贝塔。结果显示年化纯 Alpha 达到 18.13%，统计检验 t 统计量为 2.14，p 值为 0.0321（优于 0.05 的显著性阈值）。7 年总收益中，纯 Alpha 贡献达 259.7%，大盘 Beta 仅贡献 34.4%，表明收益主要来自主动选股与风控。

Deflated Sharpe Ratio（除水夏普检验）

在多次试验里，哪怕纯随机瞎试，试验几十次也能撞出一个夏普很高的策略。DSR 算法就是专门用来剔除这种尝试次数带来的运气。该策略的 DSR 得分为 0.47，明显优于同类基准。

蒙特卡洛 5000 次波块重采样（Block Bootstrap）

把真实交易的盈亏块打碎重排 5000 次，模拟各种黑天鹅路径：

• 策略最终能够盈利的概率高达 99.9%；
• 收益中位数路径稳健向上。

到底有没有未来函数？127个交易日的双盲实测

为确认不存在未来函数干扰，我们设计了因果双盲检验流程，截取 2026 年 3 月到 9 月整整 127 个交易日，对比全量历史数据与逐日截断历史数据的打分与选股结果，两者完全重合，不存在未来函数污染。 在撮合逻辑上，我们同样严格遵循 A 股规则：

• T 日收盘计算信号，必须在 T+1 日以实际开盘价撮合；
• 买入当日赋予锁定标签，次日才能平仓（严格遵守 T+1）；
• 开盘一字涨停无法买入，买单自动作废；持仓一字跌停无法卖出，挂单自动顺延。

信号怎么看？飞书实时推送

纸上谈兵没有意义，这套策略我们已经在工程上完全自动化。

策略的信号检测服务会在每个 A 股交易日的 15:05 自动抓取最新盘后数据，重新跑一遍三层漏斗。

一旦出现调仓、止损或者大盘破位信号，系统会立刻推送到飞书群机器人：

🚨 【A股策略信号：大盘破位，强制空仓避险 (日期: 2026-09-02)】

【宏观风控触发】
• 沪深300ETF现价: 4.620 | 60日生命线: 4.781 | 20日均线: 4.700
• 判定: 大盘处于均线空头下行通道，系统一票否决所有个股买入。

【明日操作建议 (T+1 开盘)】
• 动作: 100% 保持现金空仓避险
• 目标持仓: 0 只股票 | 现金比例 100%
• 风控理由: 规避系统性杀跌风险，等待大盘右侧拐点。

策略的完整交互式看板已经上线，可直接在 查看当前信号与完整回测详情 查阅持仓状态、历史回撤与逐年收益明细。